8月27日，ST泉為公布2025年半年度財報，實現營業收入4620萬元元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3679萬元，經營活動產生的現金流為-2899萬元。這已經是泉為科技自2022年跨界光伏以來，連續兩年半業績虧損。些許欣慰的是，與此前的半年度業績報告相比，其虧損正逐年收窄。

作為跨界新秀，泉為科技的光伏業務正在逐漸增加，2025年上半年，其光伏業務在營業收入比重高達96%。

4GW HJT產能，每年產量僅百兆瓦

2022年底，泉為綠能以1.96億元從永綠實業手中收購國立科技（2023年更名為泉為科技），成為其第二大股東。

跨界光伏以來，泉為科技選中異質結路線，并先后在山東棗莊和安徽泗縣布局生產基地。2023年12月，泉為科技120億高效異質結光伏電池生產基地落戶宿州市泗縣，涵蓋產業鏈多個制造環節，一期建設5GW異質結組件5GW超薄硅片切片；二期建設5GW異質結電池片及2GW生產光伏硅片吸雜工藝產線和2GW光伏焊帶產線；三期規劃建設4條1200t/d一窯六線光伏超薄壓延玻璃生產線及TCO鈣鈦礦發電玻璃生產線。

2023年度報告顯示，泉為科技光伏組件設計產能20GW，在建產能5.6GW，其中山東泉為一期 3GW光伏組件產能已建成投產，光伏電池設計產能10GW，在建產能3GW。到了2024年度，其光伏組件共4GW建成投產。

然而，項目投產的順利推進并未轉化為實際產量的顯著增長。財報顯示，2023年其組件生產201MW，銷售160MW；2024年組件生產167MW，銷售252MW；而到了2025年上半年，其組件銷量為212.46MW，幾乎達到了2024年度銷量水平。盡管銷量提升，但其組件業務的毛利率卻在下滑，2024年上半年組件毛利率為-16.64%，2025年上半年達到了-27.75%，陷入越賣越虧的境地。

（2024年度報告截圖）

EPC能否扛大旗？

實際上，除光伏制造業務外，泉為科技還布局EPC總包、電站運維等系統集成服務。

不過在2023年度報告中，除光伏組件業務外，其余業務占比情況并未體現。2024年度報告顯示，泉為科技光伏組件業務占營業收入比重約69%，光伏代加工業務比重為1.58%，分布式電站電費收入比重為0.21%，EPC業務仍未體現。

2025年上半年，泉為科技光伏組件銷售占營業收入比重進一步提高到78.37%，光伏代加工業務占比為12.89%，EPC業務在營收占比為3.87%。詳細數據顯示，其EPC業務銷售為0.72MW，這也是泉為科技首次公開其EPC業務的業績進展情況。

結合營業收入及營業成本來看，除EPC業務外，泉為科技光伏組件銷售、光伏代加工業務、分布式光伏電站電費及其他業務的毛利率均為負，其中光伏代加工毛利率為-182.23%。這也意味著，EPC業務是目前泉為科技唯一盈利的業務。

就在上半年業績公布前夕，ST泉為發布《關于子公司簽訂日常經營重大合同的公告》，子公司山東泉為與中國電建、普定縣聯鑫能源開發有限公司簽訂了安順現代聯鑫普定縣30萬千瓦光伏項目合作協議(普定縣坪上鎮石板農業光伏電站、普定縣白巖鎮興農農業光伏電站、普定縣貓洞鄉和諧農業光伏電站)，山東泉為負責項目設備采購、施工以及除中國電建范圍外的EPC相關工作。

公告顯示，項目簽約合同總價款約11.25 億元，占公司2024年度經審計合并財務報表營業收入的505.95%。這一EPC大單若能順利履行，將大幅提升公司營業收入，優化現金流狀況，但合同執行過程中，政策調整、上級單位變動或不可抗力等因素，都可能帶來不確定性。

業績虧損的同時，泉為科技面臨的債務糾紛也日益增多。財報顯示，2025上半年泉為科技共涉及幾十起重大訴訟仲裁，大多為買賣合同糾紛、服務糾紛，涉及金額，在數千萬元到數十萬元不等。下半年以來，訴訟案件仍有新增。

而從企業負債率來看，2024年度泉為科技太陽能光伏業務資產負債率達到97%，到了2025年上半年其資產負債率已高達104.3%，財務風險進一步加劇。

在光伏市場供需關系并無實質改善的情況下，EPC業務能否成為泉為科技的有力支撐，借此逆天改命？