近日，水牛奶龍頭企業皇氏集團（002329.SZ）發布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規，公司于3月28日收到中國證監會《立案告知書》。

調查顯示，2019年其子公司皇氏數智與泰安市東岳財富簽訂的《合伙協議》及《補充協議》未及時披露，直至2023年因相關訴訟糾紛才被迫公開補充協議內容，引發監管關注。目前公司稱生產經營正常，但市場對其治理能力及戰略布局的質疑持續升溫。

事件的背后，折射出皇氏集團轉型光伏賽道過程中的合規風險，而其重金押注的光伏業務，正成為觀察這場轉型成敗的關鍵窗口。

五年舊約成"定時炸彈"

事件源于2019年皇氏數智與東岳財富的合作協議。

根據公告，雙方約定東岳財富投資3.1億元成立基金，皇氏數智承諾年化6.5%的收益補足及回購條款。然而，本應在簽署后即履行信息披露義務，卻直至2023年11月才對補充協議核心內容予以披露。

公司自查承認，協議涉及"收益分配、投資決策等重大事項"，延遲披露涉嫌違反《證券法》相關規定，可能誤導投資者決策。

訴訟一審判決要求皇氏數智支付3.68億元債務，并由皇氏集團承擔連帶責任，直接引發2024年超6億元預虧，同時觸發多筆股權凍結。

皇氏集團在公告中強調，目前生產經營正常，立案調查不會對公司運營產生重大影響。

不過，資本市場迅速反應。4月1日，皇氏集團股價一字板跌停，報收于3.46元，總市值降至30億元，顯示出投資者對信披瑕疵的敏感神經。

從“水牛奶之王”到光伏新勢力

資料顯示，皇氏集團前身為2001年成立的皇氏乳業，2010年登陸資本市場。然而，隨著乳制品行業競爭加劇，皇氏集團開啟多元化擴張，涉足影視、信息、光伏等領域。

公司早在2014年便開始布局光伏領域，逐步構建起"農光互補""牧光互補"的獨特模式。

其光伏業務呈現"雙輪驅動"一方面與央企華能集團合作開發大型地面電站，在安徽、河南等地持有多個百兆瓦級項目；另一方面依托自有牧場資源，在廣西、云南等地推廣"板上發電、板下養殖"的立體農業模式。

盡管自稱“光伏賦能乳業”，但其跨界動作屢遭質疑。2022年因光伏項目信息披露不完整，公司收到廣西證監局警示函；2023年又因年報中光伏業務表述矛盾被深交所問詢，被指“蹭熱點”。

目前，乳制品仍為核心業務，2023年營收占比70%，但頻繁剝離非乳業資產后，公司市值已縮水至大約30億元。

激進布局投資光伏致業績滑坡

實際上，皇氏集團自2022年高調進軍光伏，宣稱通過參股公司皇氏農光互補建設20GW TOPCon電池項目，并與華能集團、中石油等合作推進EPC工程。

2023年光伏業務收入暴增1367%，達3.39億元，但毛利率驟降25.79%，主因業務重心轉向低利潤的EPC工程。盡管2024年計劃投產剩余10GW電池產能，但行業價格戰導致光伏板塊營收同比暴跌75.64%，子公司皇氏陽光新能源持續虧損。

然而，由于缺乏核心技術儲備，皇氏集團在產能過剩的光伏賽道難形成競爭力。

業績方面，2024年業績預告顯示，皇氏集團凈虧損6.2億至6.8億元，扣非凈利潤連續五年為負。

虧損主因訴訟計提負債及資產減值，但乳業板塊逆勢增長水牛奶產品通過渠道優化實現凈利潤翻倍，毛利率提升，剔除剝離資產影響后營收增5%。

然而，債務壓力未減。截至2024年三季度，公司流動比率僅0.45，應收賬款周轉率連年下滑，現金流承壓顯著。

跨界風險的反思

事實上，皇氏集團跨界光伏雖以“農光互補”為旗，但缺乏協同性，反因技術、資金門檻而陷入被動。當前光伏產業鏈價格持續探底，龍頭企業均出現巨虧的情形，皇氏作為新玩家更難突圍。

此次立案暴露出皇氏集團內部治理的深層漏洞。2024年底，公司曾因半年報數據不準確被廣西證監局警示，此次再度違規，凸顯管理層合規意識薄弱。公司表示將“持續聚焦乳業”，并配合證監會調查。

皇氏集團的案例折射出跨界轉型企業的典型困境戰略冒進與合規缺失疊加行業周期波動，最終侵蝕主業根基。在監管趨嚴、光伏行業出清加速的背景下，其能否借乳業復蘇扭轉頹勢，仍待觀察。（光能量）